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企業海外並購融資的策略
上海國資記者 劉曉翠海外並購融資的方法論無論哪種融資方式，都不存在簡單的“成功模板”，每個項目都需要根據具體情況制訂融資方案近日，普華永道在《全球並購市場新動向新興市場投資者的崛起》的報告中提到，從2006年開始，更多的收購資金由高速發展的大型新興市場投資者流向成熟市場；自2008年至2012年五年間，新興市場投資者共向成熟市場投資瞭約1610億美元，超過瞭成熟市場向新興市場的投資規模(約1510億美元)。在這一並購熱潮中，中國自2009年以來已占據五大新興市場中的領先地位。2012年，中國的占比達到歷史新高；就交易金額而言，近70%新興市場對成熟市場的投資來自於中國。商務部對外經濟合作司副司長陳潤雲近日也公開表示，從2002年到2012年，中國企業的海外並購規模增長超200倍；2012年中國企業海外並購實現成功的案例為455例，實際交易金額為426.2億美元，其中直接投資金額為268億美元，占63%；通過境外融資進行並購的是158億美元，占37%。由此可見，在日益頻繁的並購出手中，如何在短時間內籌措所需要的大筆資金，已成為並購能否成功的關鍵環節。主要的外部融資渠道1、國內並購貸款並購貸款是國際並購中常用的融資手段。所謂的並購貸款，是指商業銀行向並購方企業或並購方控股子公司發放的，用於支付並購股權對價款項的貸款。並購貸款的融資比例通常為5:5，即10億的並購貸款項目5億由並購方自籌，5億由銀行提供，倘若特批，這個比例可以擴大到3:7。並購貸款與普通貸款的不同之處，在於其不是以借款人的償債能力作為借款的條件，而是以被並購對象的償債能力作為借款條件。近年來銀行大力拓展並購貸款業務，提高投資組合的多樣性，分散風險。而對並購方來說，並購貸款的稅收擋板作用也有利於提高公司的投資回報率。2、境外銀行融資資金量大的海外並購項目，企業通常會采取多種方式進行並購融資，除瞭並購貸款，境外銀行融資也是較為普遍的融資途徑。若參與銀行較多，還可采用銀團貸款和俱樂部貸款的形式，二者的區別在於，銀團貸款由一到兩傢銀行牽頭，主導完成銀行融資，但牽頭行除瞭利息收益，還會收取牽頭費；而俱樂部融資時，企業需要與各傢銀行多方溝通，這對企業本身的專業能力要求較高。另外，境外多實行市場化利率，會根據收購企業的負債結構、風險程度、發展情況等等做評估，采取浮動利率，企業可根據這一特點適當調整債務結構。3、債券涉及到國內發債以及海外發債。國內債券包括發行高收益債券、定向可轉債、定向可交換債等等，而海外發債則分為境外發行人民幣債券和發行國際債券。目前海外人民幣債券尚未放開，而國際債券需要通過三大評級公司的評級，倘若獲得投資級，境外發債是成本較低的融資工具。整個過程需要關註匯率風險，並且尋找最合適的時間窗口，等待發債期間，可借助過橋貸款。4、股權融資包括發行股票，以及與私募基金合作等等。對民營企業來說，從銀行獲得大額貸款並不容易，因此不少企業開始與投行、PE等金融機構合作。例如，三一重工(600031,股吧)[微博]收購收購德國工程機械企業普茨邁斯特100%的股權這個案例中，三一重工[微博]與中信產業投資基金(香港)顧問有限公司“牽手”，聯合出資3.6億歐元收購上述公司，其中三一重工控股子公司三一德國有限公司持有其90%股權，中信產業投資基金(香港)顧問有限公司持有其10%股權。引進PE等金融機構的好處在於，他們不僅可以為收購方企業提供較充裕的現金支持，也能憑借豐富的投行經驗，對標的企業做充分的調研工作，同時瞭解當地的相關政策法規，為融資方案提供專業的幫助，提高並購成功的可能性。值得註意的是，PE的目的是追求投資收益最大化，為控制風險，在與企業合作時通常會簽署附加協議（對賭協議），企業要關註其中的風險，協商公平合理的退出方案。針對性地制訂融資方案在海外並購融資中，降低融資成本貫穿於整個並購過程，如何降低成本不僅與談判能力有關，更重要的是對融資方案的設計。以京東方3.8億美元收購韓國現代TFT液晶面板業務為例，這筆收購中，京東方通過自有資金支付6000萬美元，其餘3.2億元全部來自國際和國內銀團貸款，這就給京東方帶來瞭巨大的財務壓力。如果降低自有資金的使用，采用相對多元化的融資手段，就能夠有效降低融資成本，減少財務風險。以聯想收購IBM[微博]PC業務的經典案例來說，該筆收購的實際交易價格為17.5億美元，其中包括6.5億美元現金、6億美元股票以及5億美元的債務。在財務安排上，聯想與IBM簽訂瞭一份有效期長達五年的策略性融資的附屬協議，而後在IBM與財務顧問高盛的協助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行[微博]和工商銀行(601398,股吧)獲得6億美元國際銀團貸款。此外，聯想以私募的方式向德克薩斯太平洋(601099,股吧)集團、泛大西洋(600558,股吧)集團及美國新橋投資集團發行非上市A類累積可換股優先股，以及可認購2.4億股聯想股份的非上市認股權證，獲得總計3.5億美元的戰略投資，占新聯想集團[微博]12.4%的股份。而當並購方的自有資金占比過低，大部分資金通過資本市場籌集時，償還風險就需要格外引起重視，一旦企業運營效益不理想，可能會影響正常的支付利息和到期還本的危機。例如2008年，中鋁聯合美鋁以140.5億美元參股力拓的英國上市公司，獲得該公司12%股份。但因鐵礦石市場的不景氣，力拓的市值大幅縮水，中鋁投資力拓股權浮虧約80億美元，中鋁因此面臨很大的償債壓力和財務風險。由上可知，無論哪種融資方式，在具體的事務操作過程中，都不存在簡單的“成功模板”，每個項目都需要根據具體情況制訂融資方案。“任何融資都是不可復制的，並購項目也是不可復制的，因為每個項目的背景不同，帶來的問題也各不相同，企業隻能根據具體的狀況來考慮能做哪些事情。”光明食品集團財務總監曹曉風告訴《上海國資》。var page_navigation = document.getElementById('page_navigation');if(page_navigation){ var nav_links = page_navigation.getElementsByTagName('a'); var nav_length = nav_links.length;//正文頁導航加突發新聞 if(nav_length == 2){ var emergency = document.createElement('div');emergency.style.position = 'relative';emergency.innerHTML = '
新聞來源http://news.hexun.com/2013-07-信用貸款利率年息缺錢急用哪裡汽車貸款30/156612966.html
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